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頭部基金公司更具盈利能力和抗風險能力

2020/2/29 10:55:44  文章來源:不詳  作者:佚名
文章簡介: 頭部基金公司更具盈利能力和抗風險能力 五月伊始,A股上市公司年報與一季報已披露完畢。受2018年末上市公司集中商譽減值影響,18Q4全部A股歸母凈利潤同比增速呈現顯著下滑。全部A股19Q1/18Q4/18Q3營業收入同比增速為10.98%/11.52%/12.24%,歸母

  頭部基金公司更具盈利能力和抗風險能力

  五月伊始,A股上市公司年報與一季報已披露完畢。受2018年末上市公司集中商譽減值影響,18Q4全部A股歸母凈利潤同比增速呈現顯著下滑。全部A股19Q1/18Q4/18Q3營業收入同比增速為10.98%/11.52%/12.24%,歸母凈利潤同比增速為9.29%/-1.98%/10.45%。18Q4商譽集中釋放造成了上市公司凈利潤增速觸底,19Q1的回升很大程度基于前期低基數,整體來看A股凈利潤同比增速依舊下行。

  創業板股票受商譽減值沖擊更大,業績呈現較大幅度下滑。創業板19Q1/18Q4/18Q3營業收入同比增速為8.84%/13.25%/17.39%,歸母凈利潤同比增速為-18.18%/-79.51%/1.66%,凈利潤增速下挫幅度遠超主板及中小板。主要由于創業板上市企業2012年至2014年并購重組案例個數高企,企業合并造成了極大規模的商譽,截至18Q3創業板累計商譽達2738億元,占其凈資產的18.63%。

  四季度,企業為應對新的會計制度調整,集中計提了商譽減值準備。創業板18Q4累計商譽2291億元,較上季度減少447億元,降幅為16.33%;到了19Q1,創業板累計商譽2328億元,占凈資產的比重降低到15.50%。此次商譽集中釋放引發市場陣痛,但長期來看創業板的市場環境將更加健康,未來的減值壓力邊際改善。

  就創業板內部結構而言,頭部公司具備更強的盈利能力與抗風險能力。2018年底創業板頭部公司凈利潤所受沖擊影響較板塊整體更小,18Q4創業板50指數/創業板指歸母凈利潤同比增速為-54.51%/-50.48%,優于板塊整體表現(-79.51%)。雖19Q1創業板50指數與創業板指凈利潤增速不及板塊整體,主要是受制于18Q1高基數的影響,但進一步看,頭部公司的盈利能力依然處于領先。

  一季報數據顯示創業板50指數/創業板指/創業板綜的ROE(凈資產收益率)為2.80%/2.11%/1.64%,以創業板50指數成分股為代表的創業板前50家藍籌公司收益水平顯著高于板塊整體。將ROE按杜邦分析法拆解,可得總資產周轉率、資產負債率與凈利率三項指標。從盈利角度出發,創業板50指數凈利率為14.22%,高于同期創業板指(8.82%)和創業板綜(7.95%);縱向來看,19Q1創業板50指數凈利率企穩反彈,未來ROE仍有望在凈利潤率的帶動下繼續回升。

  隨著國內新經濟的發展,行業集中度正逐步提升。在此背景下,創業板中的藍籌公司更受益,相對市值更小的創業板公司,具備更強的市場影響力和抗風險能力。創業板50指數成分股一季報平均總市值333億元,其中39%市值在滬深300指數中,19%市值在中證500指數中,新經濟的龍頭公司已初具規模。經過2018年末商譽的集中減值,創業板50公司的商譽存量規模379億元,占凈資產比重為11.53%,低于板塊整體(15.50%),意味著頭部公司未來面臨的商譽減值壓力更小,風險敞口更小。

  綜合以上分析,我們有理由相信,創業板中市值規模大、流動性好的前50家企業將具備更好的發展前景與更高的投資價值。特別是在科創板即將推出背景下,創新成長企業的投資主線將被再次強化,對標科創類A股股票有望出現估值溢價。創業板50指數作為創業板藍籌的代表指數,或受益于科創板推出引起的整體估值抬升。

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