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爆倉、沙特贖回、20%虧損?達里奧回應安好,橋水會是下一個雷曼嗎?

2020/3/19 12:00:10  文章來源:新京報  作者:佚名
文章簡介:全球最大的對沖基金爆倉了?3月18日關于橋水基金爆倉的消息刷屏金融圈。曾憑借精準預測2008年金融危機而揚名世界,而今傳言爆倉,隨后,橋水的業績也流出:旗艦基金年內已累計下跌約20%。投資教父達里奧失靈了嗎?橋水基金慌了嗎?

全球最大的對沖基金爆倉了?3月18日關于橋水基金爆倉的消息刷屏金融圈。

就在兩天前,橋水基金創始人達里奧在領英上公開表示,“新冠在前我面不改色,但0利率讓我慌了!

曾憑借精準預測2008年金融危機而揚名世界,而今傳言爆倉,隨后,橋水的業績也流出:旗艦基金年內已累計下跌約20%。投資教父達里奧失靈了嗎?橋水基金慌了嗎?

對此,橋水基金創始人達里奧在其微博上回應稱,“今天有傳言橋水‘崩了’、‘遇上麻煩了’,我向你們保證這完全是錯誤的,橋水一切安好。橋水的財務狀況非常穩定,既沒有出現在目前情況下與我們預期不符的投資虧損,也沒有出現與我們過去45年來做投資的常態不符的損失!

在今天早些時候,橋水基金中國區總裁王沿也對媒體作出回應稱:假的,今天所有的傳言都是假的。

140億美元做空歐洲,旗艦基金虧損20%

3月17日,達里奧旗下的全球最大對沖基金橋水已建立了140億美元的空頭頭寸,押注歐洲公司的股票將隨著新冠病毒疫情的惡化而持續暴跌。

橋水做空公司中,法國最多有16家,持倉52.4億美元,其次是德國有12家,倉位48.8億美元,荷蘭和西班牙各有5家,倉位分別為17.2億美元和1.1億美元,意大利3家,倉位8.55億美元。這些國家都是疫情較為嚴重的歐洲國家。

而彭博數據顯示,3月9日至12日,橋水對德國軟件巨頭SAP的10億美元空倉,對英國半導體設備制造商ASML控股的7.15億美元空倉。

但上述押注不夠多,不足以保護該公司的主要對沖基金免受巨額虧損。橋水的Pure Alpha Fund II在本月初截至12日期間下跌了約13%,今年累計下跌約20%。Pure Alpha基金運用傳統對沖基金策略,主動交易不同資產的方向,包括股票、債券、商品、貨幣,預測宏觀趨勢。金融危機時期,Pure Alpha策略基金曾大漲10%,一舉成名。

知情人士稱虧損主要是股市多頭倉位和國債空頭倉位所致。也有分析稱,主因在于疫情發酵導致黃金、股票、債券、商品的邏輯出現驚人逆轉。

一份橋水給投資者的觀察報告顯示,截至3月18日,采用平價策略的全天候基金跌幅在9%-14%,完全對沖的中性策略跌幅在7%-21%。對此,橋水解釋稱新冠病毒對我們是迅速而沉重的打擊,因為我們的投資策略中有一個長尾風險,我們長期以來依靠金融系統中的低利率而且流動性好的(回購)加杠桿,從而賺取相對其他高回報資產的差額。

由橋水捧紅、被華爾街廣泛運用的風險平價策略基金自3月以來也大幅下挫。早年,股債齊漲的趨勢導致風險平價策略收益可觀,但2020年是該策略自2008年以來最慘烈的一年,標普500風險平價指數在上周的5個交易日重挫10%。當前,VIX(恐慌指數)仍高達82,過去4周時間里VIX指數上漲了超過400%,導致避險、風險資產被同步拋售。

實際上,橋水2018年曾對歐洲公司進行了類似的押注。賣空者出售借來的證券,以較低的價格回購,并將差額作為利潤。

該公司一位發言人表示:“雖然我們不會評論我們的具體頭寸,但橋水在世界各地150多個市場進行交易,因此有許多相互關聯的頭寸,通常是對沖其他頭寸,而這些經常發生變化。因此,在任何時候考慮任何一個頭寸,試圖確定一個總體戰略都是不正確的。

市場的恐慌:橋水會成為下一個雷曼嗎?

“午盤之后A股大跌,很多人覺得跟這個事情(市場傳聞橋水爆倉)有關系。投A股的人多,大家想知道這個事情真的還是假的,對自己投資有哪些影響!蹦崴芯亢暧^分析師姚世澤對新京報記者表示。

針對著名對沖基金橋水公司遭遇了重大虧損,中國社科院世經政所國際投資室主任、研究員張明撰文表示,原因之一,就是旗下進行RiskParity策略交易的基金,在前段時間里重倉了波動率均比較低的美股與高收益債券。隨著疫情沖擊與油價下跌導致美股與高收益債券同時下跌,該基金不得不同時出手股票與高收益債券,從而遭遇了巨大虧損。

姚世澤表示,之所以橋水的現狀會引發世界關注原因有三:一是橋水是全球最大的對沖基金,管理者約1600億美金的資產,一旦出了問題,其他小的基金有可能出更大的問題。二是達里奧太有名了,一生都在研究杠桿,如果一旦倒在杠桿上,就好比巴菲特投資虧了幾十幾百億,人們肯定會吃瓜。三就是有2008年雷曼的前車之鑒,大家怕這個會演變成跟當年一樣的情況,以橋水的規模,市場會擔心引起連鎖反應,比如股市繼續暴跌、居民消費減少。

橋水首先是規模大,同時一直業績很好,最重要的是,這么好的基金這次實實在在是虧欠了,尤其還是對危機理論理解這么深的達里奧,那肯定會讓人聯想,連打蛇的都被蛇咬了,那誰還能跑的了?中國人民大學商學院財務金融系教授孟慶斌也表示了類似的市場擔憂。

而對于橋水和雷曼是否類似,張明表示,橋水是一家買方機構,無論在批發融資市場上還是衍生品交易市場上,橋水的核心節點地位都遠遜于雷曼兄弟。最重要的區別在于,雷曼是真實杠桿率極高的賣方機構,而且在2008年危機之前是美國資產支持商業票據(ABCP)市場的重要做市商,雷曼兄弟的倒閉既導致了美國批發融資市場的停止運轉,又導致了其他很多金融機構出現交易對手風險(Counter-PartyRisk)。

后續橋水有了辟謠,實際上,即使是橋水真破產了也并不是非常大的事,08年雷曼倒閉,最后大摩高盛都差點倒閉,這些投行是華爾街的精髓,一個資產管理公司實際上并不是什么特別大的系統重要性節點,別說沒倒閉,即使倒閉了對市場的沖擊也并不是非常大!泵蠎c斌表示。

在孟慶斌看來,美國市場下跌不是因為疫情或者幾個投資公司倒閉,核心是因為他的股票市場12年漲了4倍,年化收益超過12%,遠高于3%-4%的名義GDP增長,那么這里面本身就積累了一定的泡沫,疫情確實也有一定殺傷力,在這個泡沫上挫了一下,就把泡沫搓破了,再加上中間更核心的一點,沙特俄羅斯石油戰爭,這個對股票的殺傷力要遠大于疫情。

08年金融危機的贏家與投資界的喬布斯

橋水究竟是家怎樣的公司?

1975年,26歲的達里奧被公司解雇后,在自己的兩居室公寓內創辦了橋水公司。達里奧和橋水最亮眼的手筆,自然是對2008年金融危機的神預測。當年,橋水的整體收益超14%,共盈利逾80億美元。

達里奧有其獨特的判斷依據,在其所著的《債務危機》中也有提到,他經歷了1966—1971年國際貨幣體系(“布雷頓森林體系”)的削弱和最終崩潰;美國20世紀70年代的通脹泡沫和破裂;拉丁美洲國家20世紀80年代的通脹性蕭條;日本20世紀80年代后期的泡沫經濟;1988—1991 年的泡沫破裂。為了成功應對未來的危機,他開始著手研究危機背后的因果關系。

他發現所有的債務危機的套路都一樣,都有一樣的周期:在債務周期的早期階段,會傾向于加杠桿,等泡沫膨脹起來,債務周期到了頂部,泡沫破滅了,蕭條開始。隨后,各國央行先是降息、“量化寬松”等方式度過危機。隨著經濟恢復,又將經歷前面的循環。

作為橋水的掌控者,達里奧也是美國白宮、美聯儲等重要經濟決策機構的座上賓。前美聯儲主席沃爾克評價說,達里奧的橋水公司對經濟的統計分析甚至比美聯儲還要靠譜。由于他獨到的投資準則改變了基金業,投資界知名刊物CIO稱其為“投資界的史蒂夫·喬布斯”。

而在中國,達里奧也通過2018年出版的《原則》和2019年出版的《債務危機》收獲大批擁躉。

不過在2019年,橋水的旗艦基金出現了20年來首次虧損。旗艦基金Pure Alpha II去年虧損0.5%,是自2000年以來首次出現年度虧損,也是自1991年推出以來,Pure Alpha II第四次出現年度虧損。

橋水旗下有多只宏觀基金,管理資產約800億美元,自2011年底以來整體年化收益率約為4%。而Pure Alpha II則有著較同類產品更高的杠桿程度,自成立以來年化收益率達到11.5%。

值得注意的是,橫向比較,去年美股三大指數屢創新高,標普500累漲30%+,而股票基金的平均漲幅有12%,對沖基金的整體收益也有8.01%。

布局中國市場,看好A股

達利奧曾多次表示對A股市場的看好,并在2018年進軍中國私募。2018年7月,根據中國證券投資基金業協會網站消息,橋水已經完成備案登記,正式成為境內私募管理人。

該基金采用的是橋水最擅長的全天候(All Weather)策略,全天候策略配置的是風險,而非資產,通過平衡分配不同資產類別在組合風險中的貢獻度,實現了投資組合的風險結構優化。

去年12月,橋水基金境內私募“橋水(中國)投資管理有限公司”注冊資本由原來的1.2億人民幣新增至3.1億人民幣,增幅超158%。早在2018年12月11日,公司注冊資本由5千萬人民幣新增至1.2億人民幣。

同時,橋水多次表示看多中國,不僅在中國發行了首只私募基金,還在報告中稱全球投資者開始轉向中國資產。

在橋水2019年一季度的持倉報告中,其前十大持倉中的兩只MSCI新興市場ETF均獲大幅增持,加倉規模在全部調倉中分列第一和第二。

其中,對ISHARES MSCI新興市場ETF的增持比例高達727%,對ISHARES 核心MSCI新興市場ETF的增持比例也達到185%。就在一天前,MSCI宣布將中國大盤A股的納入因子從5%提高至10%,完成后中國A股在MSCI新興市場指數中所占比重將達到1.76%。橋水一季度大舉增持的兩只MSCI新興市場ETF中,A股的權重正在上升。此外,橋水第一大重倉的領航新興市場ETF,跟蹤的也是A股被納入的新興市場指數。

2019年初,橋水創始人達里奧還在領英上撰文稱,“就中美貿易談判來說,時間站在中國這一邊,因為他們正在以更快的速度變得比美國更強大!

從2019年11月披露的三季報最新持倉來看,橋水繼續做多中國市場。橋水繼續增持在今年二季度剛剛新進的兩只中國ETF:對中國大盤ETF的持倉從3063.1萬美元增至3420.8萬美元,持倉增加14.33萬份;對MSCI中國ETF的持倉市值從2974.6萬美元增至3380.1萬美元,持倉增加10.23萬份。

批評0利率,現金是垃圾嗎?

新冠疫情席卷全球,美聯儲甩出“王炸”刺激資本市場都并未起到作用,美股一個月內熔斷三次,多國股市接力熔斷。

對此,橋水基金創始人達里奧在周一表示,美聯儲將利率降至幾乎為零的決定使市場處于更加不穩定的境地。

他在領英上寫道:“長期利率跌至0%的最低水平意味著幾乎所有資產類別都將下跌,因為降息的積極影響將不復存在,至少影響力已大幅減弱。觸及0%的下限還意味著幾乎所有儲備國央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲線指引)都將失效!

他表示,財政和貨幣政策制定者應集中精力幫助那些因經濟沖擊而難以償還債務的行業。他還表示,美國議員們必須采取更大的針對性措施,例如為政府提供貸款保護,并保證提供這些貸款銀行的安全。

上一次,美聯儲將利率降至0-0.25%區間是在2008年12月,并從當年開始實行了3次大規模的買進債券的量化寬松政策,以擺脫金融危機。

1月末時,達里奧表示,建議持有全球性和多元化的投資組合,“現金就是垃圾,”他說, “擺脫現金。(市場中)仍然有很多現金!彼J為投資者不應該錯過當前市場的強勢,而應該將現金用于多元化的投資組合。同時,達里奧還認為今年不會出現經濟下滑,投資者應該把目光投向2020年美國總統大選。(新京報記者 張姝欣 編輯 陳莉)

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